Cummins Inc., que se está transformando rápidamente para dejar de ser únicamente un fabricante líder de motores diesel y pasar a fabricar trenes motrices eléctricos y tecnologías de cero emisiones, dijo el martes que pagará 3.700 millones de dólares en efectivo para adquirir Meritor Inc. y así fusionar sus distintos componentes tradicionales y de tecnología avanzada.
“Las dos empresas son en gran medida complementarias”, dijo el director general de Cummins, Tom Linebarger, en una llamada con analistas. “Casi todo lo que Meritor ha estado trabajando en Cummins no lo ha hecho y viceversa. Y las dos empresas van a combinar sus inversiones para ofrecer soluciones mucho más viables económicamente.”
No está claro si el nombre de Meritor seguirá existiendo. Tanto Cummins como Meritor, escindida de Rockwell International en 1997, tienen más de un siglo de antigüedad.
El tamaño de la transacción es la misma cantidad que el Grupo Traton de Volkswagen AG pagó para adquirir Navistar International Corp. el año pasado. BorgWarner Inc. pagó 3.300 millones de dólares para adquirir los activos del que fuera proveedor de automoción número 1, Delphi Technologies, en 2020, después de que Delphi escindiera su unidad de tecnologías autónomas y avanzadas para crear Aptiv PLC. Sólo la fusión de 7.000 millones de dólares de ZF y Wabco Holdings en 2020 fue mayor.
A principios de este mes, Cummins, con sede en Columbus, Indiana, acordó pagar $300 millones de dólares para adquirir Jacobs Vehicle Systems, un fabricante de tecnologías de desactivación de cilindros para motores, en un movimiento para cumplir con las regulaciones más estrictas sobre las emisiones de óxidos de nitrógeno.
Varios meses de conversaciones
Cummins (NYSE: CMI) y Meritor han mantenido conversaciones durante varios meses hasta el anuncio del martes. Cummins pagará 36,50 dólares por acción, lo que supone una prima del 48% sobre el precio de cierre de las acciones de Meritor el pasado viernes. Las acciones de Meritor (NYSE: MTOR) subieron un 45% intradía el martes. Las acciones de Cummins bajaron menos del 1%.
“Creemos que podemos operar las dos empresas con un coste por dólar de ingresos sustancialmente inferior al que podemos operar por separado”, dijo Linebarger. “Hemos estado buscando formas de invertir de una manera financieramente disciplinada en componentes que construyan toda nuestra cartera y sean más agnósticos para el motor”.
Cummins tuvo unos ingresos de 24.000 millones de dólares en 2021, frente a los 3.800 millones de Meritor.
“Es una empresa relativamente pequeña”, dijo Linebarger sobre Meritor, con sede en Troy, Michigan, que tiene 9.600 empleados frente a los 59.900 de Cummins. “Creemos que podemos ofrecer sinergias significativas en SG&A [gastos de ventas, generales y administrativos], cadena de suministro, tipo de cuestiones de huella”.
Cummins planea hacer crecer los negocios principales de ejes y frenos de Meritor, que encaja en el negocio de componentes de Cummins. Las culturas y los estilos operativos similares deberían facilitar la transición, dijo Linebarger.
Más conocida por sus motores diésel, Cummins está creciendo rápidamente en el sector de las cadenas cinemáticas eléctricas y de pilas de combustible bajo su recién creada unidad New Power.
El nuevo bloque motor
“Creemos que ahora podemos participar en casi todas las negociaciones sobre quién va a suministrar qué en el sector industrial comercial”, dijo Linebarger.
Una de las claves del acuerdo ha sido la adquisición de los conocimientos sobre ejes electrónicos, que la propia Meritor aumentó con la adquisición de AxleTech International en mayo de 2019. Meritor también adquirió los activos restantes del fabricante de conducciones eléctricas TransPower Inc. en 2020 después de realizar cuatro inversiones anteriores por separado.
“Habíamos hecho un trabajo de estrategia en nuestra nueva área de energía para decir cuáles son los sistemas y componentes clave en los que queremos invertir frente a la compra externa”, dijo Linebarger. “Los ejes eléctricos y la tracción siguieron surgiendo como una de las áreas en las que teníamos que estar de forma seria”.
“En una cadena cinemática eléctrica, se pierde el motor como lugar al que enganchar todo. El eje eléctrico se convierte en el nuevo bloque motor al que se empiezan a enganchar todos los componentes”.
La fusión permite a Cummins abordar las cadenas cinemáticas alternativas de la misma manera que lo hace con los motores tradicionales.
Pero, ¿por qué comprar Meritor directamente en lugar de crear una empresa conjunta como ha hecho con Eaton Corp. para las transmisiones manuales automatizadas? Linebarger dijo que la combinación de Meritor con Cummins crea “una de las pocas empresas mundiales” capaces de ofrecer una gama completa de cadenas cinemáticas para aplicaciones de combustión interna, eléctricas y de pilas de combustible.
“Había muy pocos candidatos que se ajustaran a ese perfil”, dijo. “Meritor es uno de los que llevábamos tiempo hablando”.
Y el consejo de administración de Meritor decidió que necesitaba un socio para hacer crecer su negocio.
El acuerdo, si es aprobado por los reguladores y los accionistas de Meritor, se sumará inmediatamente a las ganancias de Cummins y generará 130 millones de dólares de sinergias para el tercer año. El director financiero de Cummins, Mark Smith, dijo que asumir la deuda de Meritor requerirá ralentizar el programa de recompra de acciones de Cummins de 2.000 millones de dólares autorizado en diciembre.