Knight-Swift Transportation (NYSE: KNX) anunció el lunes una nueva expansión en el mercado de cargas menores a camiones. El transportador adquirió RAC MME Holdings, matriz del transportador LTLr Midwest Motor Express y el transportador de carga de camiones Midnite Express, por 150 millones de dólares en efectivo.
Midwest Motor Express, con sede en Bismarck (Dakota del Norte), se fundó en 1918 y opera 33 terminales (800 puertas) en todo el Alto Medio Oeste y el Noroeste. A través de socios transportistas como Pitt Ohio, Saia (NASDAQ: SAIA) y Southeastern Freight Lines, ofrece servicios al día siguiente y al segundo día en todo Estados Unidos. La empresa también ofrece una gama completa de servicios logísticos internacionales a través de su transportista común no marítimo Midwest Motor Express Global Lines.
Midnite Express, con sede en West Fargo (Dakota del Norte), ofrece un servicio de carga completa con una flota de camiones de empresa y de operadores propietarios. También ofrece servicios de logística y almacenamiento por contrato.
En conjunto, el grupo se conoce como MME, que cuenta con aproximadamente 460 tractores, 930 tráilers y 800 empleados.
Se espera que MME genere 137 millones de dólares en ingresos, 27 millones de dólares en beneficios ajustados antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización (precio de la operación inferior a 6x EBITDA) y 16 millones de dólares en ingresos operativos durante 2021. Se espera que la operación añada 6 centavos por acción a los beneficios ajustados de 2022, en comparación con la estimación de consenso actual de Knight-Swift de 4,87 dólares.
| Precio de adquisición | 150 millones de dólares |
| Tasas de ingresos de MME | 137 millones de dólares |
| Tasas de ingreso de Knight-Swift | ~5.5 billones de dólares |
| Acumulación de beneficios | 6 centavos por acción en 2022 |
| Adquisiciones recientes por Knight-Swift | AAA Cooper, UTXL, Eleos, Abilene Motor Express, Swift Transportation |
| Financiación | Efectivo, refinanciación |
La operación se produce después de que Knight-Swift diera el salto al sector LTL por valor de 1.35 billones de dólares con la adquisición en julio de AAA Cooper Transportation (ACT), con sede en Dothan, Alabama. Esa operación supuso 780 millones de dólares en ingresos de LTL, aproximadamente 70 terminales (más de 3.400 puertas), 3.000 tractores, 7.000 tráileres y 4.800 empleados.
“MME es nuestro siguiente paso hacia una red LTL a nivel nacional”, dijo Dave Jackson, CEO de Knight-Swift. “A la vez que preservamos y apoyamos la identidad y cultura de MME, esperamos aportar muchas sinergias de Knight-Swift. MME y ACT tienen un solapamiento regional mínimo, y esperamos que se beneficien mutuamente.”
La dirección de MME permanecerá en su lugar y seguirá siendo dirigida por Marlin Kling, presidente y director general desde 2006.
“Creemos que la combinación de nuestra empresa con el líder del sector de la carga de camiones en Norteamérica, Knight-Swift, y el hecho de formar parte de la construcción de la próxima red LTL a nivel nacional es un desarrollo emocionante para MME y sus empleados”, dijo Kling. “Esperamos lograr sinergias, compartir las mejores prácticas y crear valor para todas las partes interesadas de Knight-Swift”.
La empresa de capital privado del mercado medio Red Arts Capital lideró el grupo de propietarios, que incluía a Prudential Capital Partners (NYSE: PRU) y Brightwood Capital Advisors, en la venta de MME.
Knight-Swift se convierte en un actor nacional de LTL
La compra de AAA Cooper supuso un cambio transformador para Knight-Swift, que genera más de 5.000 millones de dólares en ingresos anuales de sus unidades de LTL, logística e intermodal, con la mayor parte vinculada al transporte por camión.
La incorporación de MME amplía la huella de Knight-Swift en el norte y el oeste, solapándose muy poco con AAA Cooper, que opera una red que abarca desde El Paso (Texas) hasta el sur de la Costa Este, con sólo unos pocos emplazamientos en el Medio Oeste.
Adquirida a un precio de compra de aproximadamente 10 veces el EBITDA, AAA Cooper fue guiada originalmente para generar 140 millones de dólares en EBITDA y 80 millones de dólares en ingresos operativos durante 2021. AAA Cooper ha incrementado inmediatamente los beneficios, añadiendo 13 céntimos por acción a los beneficios ajustados del segundo semestre de 2021 y 29 céntimos por acción a las cifras de 2022.
Knight-Swift dijo que sus operaciones combinadas de LTL suponen unos ingresos pro forma para 2021 de más de 800 millones de dólares, excluyendo los recargos por combustible, lo que le convierte en uno de los 15 principales proveedores de LTL. Ambos transportadores LTL están funcionando con un ratio operativo alto del 80%, pero la expectativa es que la operación LTL alcance un OR medio del 80% en tres años.
Los inversionistas ven el valor de poseer un LTL
Dirigido por Red Arts Capital, el grupo de propietarios compró MME justo antes del inicio de la pandemia a las familias que la fundaron. La transacción fue muy oportuna. COVID-19 adelantó años de demanda de comercio electrónico y cumplimiento de la última milla, ya que los consumidores se vieron obligados a comprar productos en línea mientras estaban atrapados en casa. El cambio en los hábitos de gasto benefició enormemente a todo el sector del transporte por carretera, especialmente a los LTL.
“Creímos que era un buen momento para invertir en LTL y esa tesis se ha demostrado”, dijo Nick Antoine, cofundador y socio gerente de Red Arts Capital, en una entrevista a FreightWaves. “Ahora … es una transición a un hogar permanente. Creo que nos sería difícil encontrar un hogar mejor para este negocio … para que puedan seguir creciendo durante los próximos 100 años.”
El deseo de Knight-Swift de poseer una red nacional de LTL, además de sus operaciones de TL, pone de manifiesto el valor de poseer un LTL.
Para empezar, el espacio LTL es altamente defendible, requiriendo un capital significativo para entrar dado el requisito de bienes raíces (terminales). Con sólo unos pocos grandes competidores, en comparación con un mercado TL muy fragmentado en el que la mayoría de las flotas sólo tienen un par de camiones o tan sólo uno, las negociaciones de tarifas LTL tienden a ser menos volátiles. De hecho, el sector en su conjunto ha visto cómo los rendimientos subían metódicamente durante la última década.
Los múltiplos de valoración también son más altos. Con una mayor parte del balance ligada a los activos inmobiliarios que se revalorizan frente al material rodante que se deprecia, algunos valores de LTL cotizan actualmente en torno a 30 veces los beneficios, en comparación con los TL, donde muchos cotizan apenas por encima de 10 veces.
Aunque Knight-Swift gestionará los LTL por separado de los TL, existen algunas sinergias.
Los transportadores de carga parcial suelen tener muchas más cuentas de clientes que los TL, lo que ofrece a Knight-Swift oportunidades de venta cruzada en sus otras tres ofertas. Las operaciones de LTL también pueden recurrir a las operaciones de TL de Knight-Swift para obtener capacidad de transporte de línea y para descargar la carga más pesada que obstruye las redes de LTL cuando la capacidad general de los camiones es escasa.
Las distancias más cortas entre las terminales LTL, ideales para el comercio electrónico y el cumplimiento de la última milla, podrían permitir a Knight-Swift involucrarse más en los servicios TL de varias paradas.
“El comercio electrónico está teniendo un gran impacto en las expectativas de rapidez de los envíos. Está cambiando el tejido de nuestra cadena de suministro”, continuó Antoine. “La última milla forma parte de esa recogida y entrega local que proporciona el LTL. Creo que eso supone un viento de cola para los LTL”.
A Antoine también le gusta la dinámica en torno a la retención de conductores en LTL, señalando que la rotación es tradicionalmente mucho menor en comparación con TL.
“Una de las cosas que nos gustaban de los LTL, al entrar en este sector, era que los conductores pueden estar en casa todas las noches en su mayor parte. Esto ofrece la oportunidad de seguir invirtiendo en un espacio en el que se está mejorando la calidad de vida.
“Creemos que este es un gran lugar para el viento de cola largo y, sin duda, algunas de las razones por las que invertimos en el espacio”, concluyó Antoine..
Red Arts Capital se centra en inversiones en empresas principalmente familiares que prestan servicios de cadena de suministro, transporte y logística. Su cartera incluye al proveedor de servicios LTL Sunset Pacific Transportation y al proveedor canadiense de logística a terceros Radius Logistics, que adquirió en enero.
El bufete de abogados Scudder representó a Knight-Swift en la transacción y Stifel y Greenberg Traurig LLP asesoraron a Red Arts Capital.
